金百臨咨詢(xún)秦洪：高速公路板塊迎來(lái)估值坐標(biāo)抬升契機(jī)
2015-12-02
上周A股市場(chǎng)出現(xiàn)了沖高受阻回落的態(tài)勢(shì)。但大量的低估值、高股息率個(gè)股仍然弱勢(shì)橫盤(pán)震蕩，比如說(shuō)高速公路股板塊。不過(guò)，以往經(jīng)驗(yàn)顯示出，只要A股持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，牛市的陽(yáng)光會(huì)灑遍每一個(gè)角落。所以，A股市場(chǎng)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)意味著弱勢(shì)震蕩的高速公路股正醞釀著新的漲升潛能。
對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，小盤(pán)高價(jià)股的確攻勢(shì)凌厲，但經(jīng)過(guò)主升浪之后，目前的估值坐標(biāo)已經(jīng)有些離譜了，次新股的市盈率基本上在100倍以上，這就意味著此類(lèi)個(gè)股的股價(jià)猶如懸在半空中。
相對(duì)應(yīng)的是，主板市場(chǎng)擁有大量的低估值、高股息率個(gè)股，整個(gè)高速公路股的板塊出現(xiàn)了估值低企的態(tài)勢(shì)。目前高速公路股的平均市盈率在12倍，市凈率在2倍左右，股息率在2.5%。隨著A股市場(chǎng)重回強(qiáng)勢(shì)格局，如此的估值落差就賦予高速公路股的估值坐標(biāo)上移的動(dòng)能。
目前高速公路股還擁有強(qiáng)大的估值坐標(biāo)回升的催化劑。
一是深高速(600548,股吧)的回購(gòu)路產(chǎn)事宜讓更多的產(chǎn)業(yè)資本看到了高速公路股的估值重估的契機(jī)。為促進(jìn)特區(qū)一體化發(fā)展，深圳擬回購(gòu)南光、龍大、鹽排、鹽壩等市內(nèi)四條高速公路。如此的信息就刺激了深高速的股價(jià)走勢(shì)。只可惜的是，市場(chǎng)參與者只是將此視為深高速的個(gè)別行為，但其實(shí)也具有行業(yè)的共性，這主要是因?yàn)樯钲谑召?gòu)路產(chǎn)事宜將有利于整個(gè)行業(yè)的路產(chǎn)價(jià)值的重新評(píng)估。畢竟10年前的路產(chǎn)造價(jià)成本與當(dāng)前如果再造同樣路產(chǎn)的成本不可同日而語(yǔ)，業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，至少需要10倍的成本漲幅。深圳回購(gòu)高速路產(chǎn)事宜，意味著當(dāng)前整個(gè)A股市場(chǎng)的高速公路股的資產(chǎn)價(jià)值有著重估的契機(jī)。
二是降息周期下的高速公路股盈利能力的回升。由于目前高速公路股大多是舉債經(jīng)營(yíng)，一些尚擁有新路橋建設(shè)項(xiàng)目的高速公路上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率基本上在80%以上，以中原高速(600020,股吧)為例，前三季度的長(zhǎng)期負(fù)債245億元，由于我國(guó)在近兩年來(lái)持續(xù)降息，貸款利率已平均下調(diào)2%左右，這就意味著每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用就將節(jié)約近5億元，這對(duì)整個(gè)高速公路上市公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)利好。
三是收費(fèi)期限的延長(zhǎng)等政策預(yù)期。由于高速公路股在前些年估值坐標(biāo)一直未能夠回升，主要是因?yàn)楦咚俟肥召M(fèi)有時(shí)間限制，有15年，有25年。所以，高速公路股不是嚴(yán)格意義上的持續(xù)經(jīng)營(yíng)類(lèi)的公司。但是，近期政策有所松動(dòng)，收費(fèi)期滿(mǎn)后，高速公路仍可以收維養(yǎng)費(fèi)，從而意味著高速公路股有望成為持續(xù)經(jīng)營(yíng)類(lèi)的公司，估值坐標(biāo)自然可以提升。
另外，隨著我國(guó)東部、中部高速公路網(wǎng)的完善，新的高速公路項(xiàng)目漸漸減少，目前不少高速公路上市公司利用強(qiáng)大的現(xiàn)金流，正在轉(zhuǎn)型，中原高速近年來(lái)持續(xù)向金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，擁有中原信托、中原銀行、中原農(nóng)險(xiǎn)等金融股權(quán)，贛粵高速(600269,股吧)、山東高速(600350,股吧)、華北高速(000916,股吧)等個(gè)股均如此。
