峨眉山A2015年半年報點評:交通改善推升旺季客流,關注國企改革議題
2015-08-11
2015年上半年業(yè)績增長1.92%,略低于市場預期
報告期,公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.68億元,同比增長10.77%;實現(xiàn)凈利潤5485.08萬元,同比增長1.92%(我們中報前瞻預期13%);全面攤薄后EPS0.10元。
客流穩(wěn)步增長,毛利受促銷政策影響,費用控制相對良好
上半年,景區(qū)接待客流148萬人次,同比增長27%,客流增長是公司營收提升的核心推動力。具體來看,受益于去年年底成綿樂高鐵通車以及一季度的門票半價政策,Q1客流增長41.80%;Q2在無促銷背景下客流增速約15%,預計部分也有Q1提前釋放部分需求影響。上半年,公司門票&索道業(yè)務收入同增12.68%(增速放緩與門票半價政策有關);酒店收入增長15.78%(紅珠山賓館7號樓改造完成接待能力提升);峨眉雪芽及旅行社等其它業(yè)務營收下滑9.50%。15H1,公司毛利率下降1.90pct,主要由于占比較高的門票&索道業(yè)務毛利率降低(同比下降3.99%,預計打折影響);期間費用率微降0.25pct,主要為銷售費用率下降1.15pct、管理費用率和財務費用率分別增加0.28pc和0.62pct。
交通改善有望刺激旺季客流,國企改革值得關注
上半年,成綿樂高鐵通車對客流的推動作用已開始顯現(xiàn),下半年特別是三季度仍有望促進客流較快增長。同時,15年景區(qū)第二條進山道路有望通車,萬年索道有望在未來改造完成后提升運力33%(同時存有提價可能),我們認為15年公司業(yè)績?nèi)詫⒈３忠欢ㄔ鲩L(14年年報預計15年收入持平,利潤有所下滑)。且公司通過識途網(wǎng)積極布局智慧景區(qū)建設,也帶來一定看點。并且,國企改革背景下,建議繼續(xù)關注地方國企改革動向(環(huán)保車資產(chǎn)注入、管理層激勵、子公司層面引入戰(zhàn)投等)。此外,公司前期取得柳江古鎮(zhèn)綜合開發(fā)項目未來對接資本市場意愿以及激發(fā)市場化經(jīng)營機制的作用將強化,并新增養(yǎng)老題材。
風險提示
公司成本費用率彈性偏大,募投項目培育周期可能較長,客流增長低于預期。
建議關注旺季客流和下半年國企改革進展,維持公司“增持”評級
預計公司15-17年EPS0.41/0.51/0.59元,對應動態(tài)PE30/24/21倍?？紤]到未來幾年交通持續(xù)改善對公司客流增長的帶動作用,加之國企改革背景下,公司未來仍環(huán)保車注入/機制改善等相關預期,維持公司“增持”評級。
